【銀河化工翟啟迪】行業周報丨鉀肥、有機矽DMC價格上漲，關注周期彈性標的

内容摘要：　炒股就看，權威，專業，及時，全麵，助您挖掘潛力主題機會！【報告導讀】1.原油市場：需求預期施壓，油價重心窄幅回落。2.庫存轉化：本周原油負收益、丙烷正收益。3.價格漲跌幅：本周化工品價格表現偏弱，鉀肥

炒股就看，權威，專業，及時，全麵，助您挖掘潛力主題機會！

【報告導讀】

1. 原油市場：需求預期施壓，油價重心窄幅回落。

2. 庫存轉化：本周原油負收益、丙烷正收益。

3. 價格漲跌幅：本周化工品價格表現偏弱，鉀肥、有機矽DMC等價格漲幅靠前。

4. 價差漲跌幅：本周化工品價差表現偏強，EVA、醋酸乙烯等價差漲幅靠前。

原油市場：需求預期施壓，油價重心窄幅回落。截至2月28日，Brent和WTI油價分別達到73.18美元/桶和69.76美元/桶，較上周分別下降1.68%和0.91%；就周均價而言，本周均價環比分別下降2.77%和2.78%。供給端，多因素擾動原油供給預期，關注產量實質變化。一方麵，美國總統特朗普致力於解決烏克蘭衝突，地緣風險溢價存回落空間。此外，4月份OPEC+是否如期增產亦將對供應端產生較大影響。另一方麵，隨著美國總統特朗普重啟對伊朗核計劃的“極限施壓”運動，未來伊朗石油對外供應仍存在較大的不確定性。需求端，短期來看，截至2月21日當周，美國煉廠開工率為86.5%，環比增加1.6個百分點，按照季節性規律，後續煉廠開工率趨於回升。中期來看，2月27日美國總統特朗普宣布將在3月4日起對進口自墨西哥、加拿大兩國的產品加征25%的關稅，對中國輸美產品再加征10%關稅，市場擔憂貿易爭端將抑製全球經濟增長，進而減少石油需求。庫存端，截至2月21日當周，美國商業原油庫存量43016萬桶，環比下降233萬桶。我們認為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預期偏弱將限製油價上行高度，短期Brent原油價格運行區間參考70-80美元/桶。建議後續密切關注OPEC+產量政策、伊朗原油供應情況、全球貿易爭端等指引。

庫存轉化：本周原油負收益、丙烷正收益。依據我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉化損益均值在-388元/噸，年初至今為88元/噸；本周丙烷庫存轉化損益均值在122元/噸，年初至今為77元/噸。

價格漲跌幅：本周化工品價格表現偏弱，鉀肥、有機矽DMC等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產品中，與上周相比，共有44個產品實現上漲、占比25.9%，79個產品下跌、占比46.5%，47個產品持平、占比27.6%。本周價格漲幅居前的產品有氯化鉀（57%粉，青海）、LNG（全國）、二氯甲烷、R32（淄博飛源）、氫氟酸（浙江）、磷酸一銨（55%粉狀，江蘇）、鈦精礦（TiO2 47%，四川）等。

價差漲跌幅：本周化工品價差表現偏強，EVA、醋酸乙烯等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130個產品價差中，與上周相比，共有66個價差實現上漲、占比50.8%，59個價差下跌、占比45.4%，5個價差持平、占比3.8%。本周價差漲幅居前的有順酐價差（丁烷）、MTBE價差（碳四）、PA6價差（己內酰胺）、聚丙烯酰胺價差（丙烯腈）、ABS價差(烯烴）、烷基化汽油價差（碳四）、聚酯切片（有光）價差（PTA）、丁二烯價差（碳四）等。

投資建議

本周化工品價格表現偏弱、價差表現偏強。1）估值方麵，截至2月28日，石油化工和基礎化工PE（TTM）分別為16.4x、23.7x，較2014年以來的曆史均值15.7x、28.4x溢價水平分別為4.6%、-16.6%。當前時點基礎化工行業估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2）供給端，近幾年化工行業資本開支及在建產能增速趨於放緩，但預計存量產能及在建產能仍需時間消化。需求端，2025年隨政策刺激效果逐漸顯現、終端產業回暖動能逐步轉強，內需潛力有望充分釋放。看好2025年化工品的結構性機會及行業估值修複空間，建議關注以下三條投資主線：一是，全方位擴大內需，把握成長確定性機會；二是，培育新質生產力，新材料國產替代正當時；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關注規模擴張帶來的成長性。

風險提示

1. 原料價格大幅上漲的風險；2. 下遊需求不及預期的風險；3. 項目達產不及預期的風險；4. 國際貿易摩擦加劇的風險等。

如需獲取報告全文，請聯係您的客戶經理，謝謝！

本文摘自：證券2025年3月3日發布的研究報告《【銀河化工】行業周報_全產業鏈價格價差研究：鉀肥、有機矽DMC價格上漲，關注周期彈性標的》

分析師：翟啟迪、孫思源

評級體係：

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

回避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

回避：相對基準指數跌幅5%以上。